芯动联科：国内唯一上市的MEMS陀螺仪厂商稀缺品种。
2022-04-30 17:32:43       来源：乐鱼官网

　　芯动联科：是国内MEMS陀螺仪目前唯一上市企业，其产品供应国企央企等高端领域。

　　芯动联科主营业务为高性能硅基 MEMS 惯性传感器的研发、测试与销售。目前，公司已形成自主知识产权的高性能 MEMS 惯性传感器产品体系并批量生产及应用，在 MEMS 惯性传感器芯片设计、MEMS 工艺方案开发、封装与测试等主要环节形成了技术闭环，建立了完整的业务流程和供应链体系。

　　芯动联科长期致力于自主研发高性能 MEMS 惯性传感器，经过多年的探索和发展，公司高性能 MEMS 惯性传感器的核心性能指标达到国际领先水平，复杂环境下适应性强。

　　芯动联科基本的产品为 MEMS 陀螺仪和加速度计，并提供 MEMS 惯性传感器相关的技术服务。其中，陀螺仪用于感知物体运动的角速率，加速度计用于感知物体运动的线加速度，二者辅以时间维度进行运算后可得出物体相对于初始位置的偏离，进而获得物体的运动状态，包括当前位置、方向和速度。

　　MEMS 加速度计通过分散式多单元结构的设计，使 MEMS 敏感结构具有高灵敏度、低漂移、低温度系数、良好的重复性等特性。芯动联科的 MEMS 加速度计基于 SOI 体硅工艺制造，配以高性能 ASIC 电路，能轻松实现 μg 级加速度测量精度。

　　通过其收入构成显而易见，主营业务MEMS陀螺仪占据超高份额，近三年平均在80%左右，其MEMS加速度计占比6%与测量单元技术服务合计占比20%左右。

　　芯动联科的核心产品售价较高，毛利率超 85%；净利率超 50%且逐年增长。

　　23年Q1 营收 1121 万元，与上年同期基本持平；归母净利润-582 万元，较上年同期亏损扩大 123.3%。

　　主要原因是公司上游封装厂商生产经营受宏观因素影响，生产效率较低，某些特定的程度上影响了公司一季度的出货量，导致部分在手订单未能及时发货确收。

　　其次员工数增加、职工薪酬等费用上涨使利润减少，公司 23Q1 已获取订单金额超 5000 万元，在手订单超 6800 万元同比增长约 50%。

　　观点：芯动联科主要深耕MEMS陀螺仪领域，其产品毛利率综合在85%左右，净利率达50%以上，且Q1在手订单超6800万，同比增长50%，看好其二季度之后利润释放能力。

　　根据芯动联科招股书介绍，其直接客户及最终客户主要为高端工业、无人系统及高可靠领域的各大科研院所和央企集团，客户集中主要系行业特性所导致，不存在下业较为分散而公司自身客户比较集中的情形。

　　MEMS 产业链一般可分为四个环节：芯片设计、晶圆制造、封装测试以及系统应用。MEMS 行业主要有 Fabless 和 IDM 两种经营模式。采用 Fabless 模式的 MEMS 企业主要负责 MEMS 产品的设计与销售，将生产、封装、测试等环节外包。采用 IDM 模式的国际企业，如博世、意法半导体、亚德诺半导体、霍尼韦尔等，营业范围覆盖了芯片设计、晶圆制造和封装测试等各环节。

　　MEMS 器件已经被大范围的应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域。从 2021 年市场规模来看，消费电子、汽车和工业市场是 MEMS 行业最大的三个细分市场。

　　MEMS 惯性传感器包括加速度计、陀螺仪、磁力计、惯性传感组合，2021年上述四类商品市场规模合计 35.09 亿美元，占比 25.81%。

　　根据 Yole 发布的 High-End Inertial Sensing 2022，高性能 MEMS 陀螺仪在工业级应用领域使用比较广泛，占据了该应用领域 86%的市场占有率，具体应用场景包括资源勘探、测量测绘、光电吊舱等；在战术级和导航级应用领域，两光陀螺应用较为广泛，分别占据了该应用领域 78%和 92%的市场占有率，具体应用场景包括无人系统、卫星姿态控制系统、动中通等；在战略级应用领域，激光陀螺仪的适用性较强，占据了该应用领域 72%的市场占有率，具体应用场景为航天航海等领域。

　　而芯动联科是国内较早从事高性能 MEMS 陀螺仪研发的芯片设计企业，是目前少数能轻松实现高性能 MEMS 陀螺仪稳定量产的企业。公司高性能 MEMS 陀螺仪具有小型化、高集成、低成本的优势，其核心性能指标达到国际领先水平，有推动了 MEMS 陀螺仪在高性能惯性领域的广泛应用，在 MEMS 陀螺仪的市场之间的竞争中占有一定的行业地位。

　　表中前五家公司均为外企，国内仅有美泰科技（未上市）和芯动联科，以芯动联科为例，其产品性能已达到国际同种类型的产品的新能等级，在 MEMS 惯性传感器领域处于国际领先水平，只不过由于成立时间比较短，产品知名度和市占率距离国际一线厂商有差距，但依靠其产品价格及超高的性价比，未来有望市占率进一步提升（产品价格见下图）。

　　芯动联科作为国内MEMS陀螺仪的制造商，目前在国内A股上市没有可比对象，同业做的好的只有美泰科技（未上市），稀缺性较强，而且公司订单稳定，加上近些年国产替代的背景下，公司有望获得更多行业订单，未来盈利能力会促进加强。

　　并且由于MEMS可应用领域十分普遍，可应用与航空航天、无人系统、汽车、高端工业等领域，依靠其国产替代背景，行业空间增量会促进打开。

　　风险提示：注意行业竞争加剧、外部制裁、研发产品不达预期等风险带来的波动。

　　芯动联科作为最近新上市的MEMS陀螺仪厂商，估值在合理偏低水平，预计二季度业绩会有所回暖，注意其次新非理性波动。

　　深度研究是为越来越好的了解行业及公司情况，用其确定行业或者公司是不是有投资价值。